伯克希尔·哈撒韦在2月28日发布2025年四季度及全年龄迹。按GAAP口径，2025年包摄于激动的净利润为669.68亿好意思元，较2024年的889.95亿好意思元彰着回落；四季度净利润191.99亿好意思元丽江异型材设备，较上年同期196.94亿好意思元小幅下落。

但这份财报大的“杂音”仍来自投资端的管帐波动。伯克希尔在新闻稿中再次强调：GAAP要求将股票投资的未实现盈亏计入当期损益，使得单季、致使单年净利润“每每没挑升想真谛”，可能对不了解管帐法例的投资者酿成误。

若将视野拉回能响应测度面的“测度利润”（operating earnings，剔除投资收益/损失及部分减值等影响），伯克希尔2025年测度利润为444.86亿好意思元，较2024年的474.37亿好意思元下落约6；四季度测度利润102.00亿好意思元，同比下滑约30，中枢遭殃来自卫险承保与“其他”分部的权贵回落。

投资端面，2025年投资收益（investment gains）为307.37亿好意思元，低于2024年的415.58亿好意思元；同期公司对卡夫亨氏与西石油计提“非暂时减值”（after-tax）82.55亿好意思元（其中四季度44.95亿好意思元），成为净利润下滑的紧迫身分之。

净利润的“拼图”：测度利润+投资收益−减值

从利润结构看，2025年归母净利润669.68亿好意思元由三块组成：测度利润444.86亿好意思元、投资收益307.37亿好意思元，以及对卡夫亨氏与西石油的非暂时减值-82.55亿好意思元（税后）。四季度亦肖似：测度利润102.00亿好意思元、投资收益134.94亿好意思元、减值-44.95亿好意思元，对应归母净利润191.99亿好意思元。

这也讲解了为何伯克希尔反复辅导市集不要用单净利润主义评估测度质地：当投资收益与减值在利润表中“放大”波动时，净利润每每多响应成本市集价钱与次管帐处置，而非业务当期景气度。

投资收益拆解：未实现收益转正，但已实现收益权贵降温

新闻稿袒露丽江异型材设备，2025年投资收益中包含两类要道起原：

未实现收益（权力类投资公允价值变动）：2025年四季度孝顺约96亿好意思元，全年约129亿好意思元；而2024年四季度约21亿好意思元、全年则为蚀本约381亿好意思元。已实现收益（出售投资）：2025年四季度税后已实现收益约39亿好意思元，全年约178亿好意思元；2024年四季度约31亿好意思元，全年达约796亿好意思元。

简言之：2025年“账面浮盈”，但“出已毕”的鸿沟较2024年彰着平缓，重迭减值冲击，使得投资端对净利润的救助弱于上年。

测度利润下滑的主因：保障承保盈利彰着回落

分部看，2025年测度利润同比下滑，主要的遭殃来自卫险：

保障承保利润：2025年72.58亿好意思元，低于2024年的90.20亿好意思元；四季度15.61亿好意思元，同比从34.09亿好意思元大幅回落。保障投资收入：2025年125.13亿好意思元，低于2024年的136.70亿好意思元；四季度30.72亿好意思元，塑料管材生产线同比从40.88亿好意思元下落。

在伯克希尔的利润框架中，保障业务既孝顺承保利润，也提供“浮存金”看成永恒、成本相对低的资金起原；因此承保端的波动，会径直影响当期测度利润的弹。

非保障业务“托底”：BNSF、动力与实业板块举座正经

尽管保障分部走弱，伯克希尔的多元化测度仍展现出定韧：

BNSF铁路：2025年54.76亿好意思元，于2024年的50.31亿好意思元；四季度13.47亿好意思元亦略于上年同期。伯克希尔哈撒韦动力（BHE）：2025年39.79亿好意思元，于2024年的37.30亿好意思元；但四季度6.91亿好意思元略低于上年同期7.29亿好意思元。制造、作事与售：2025年136.47亿好意思元，于2024年的130.72亿好意思元；四季度33.70亿好意思元也较上年同期小幅增长。

举座而言，传统实体板块在2025年赓续孝顺踏实现款流与利润，对冲了保障端的下行压力。

“其他”分部波动加大：汇兑项与母公司投资收入此消彼长

“其他”分部2025年测度利润为16.13亿好意思元，权贵低于2024年的29.14亿好意思元；四季度仅1.59亿好意思元，上年同期为17.61亿好意思元。

公司在脚注中辅导，“其他”分部包含：

与非好意思元计价债务关联的汇兑损益：2025年四季度约6.17亿好意思元汇兑收益，但全年为约6.42亿好意思元汇兑损失；2024年四季度与全年分辩约12亿好意思元、11亿好意思元汇兑收益。母公司层面的利息、股息过甚他投资收入：2025年四季度约9.27亿好意思元、全年约36亿好意思元；2024年四季度约4.5亿好意思元、全年约14亿好意思元。

这意味着“其他”分部在母公司投资收入走强的同期，全年层面却受到汇兑等步地的彰着遭殃，致分部利润同比下滑。

浮存金增至约1760亿好意思元：保障“资金池”赓续扩大

收场2025年末，伯克希尔保障浮存金（insurance float）约1760亿好意思元，较2024年末增多约50亿好意思元。在伯克希尔的交易模式中，浮存金鸿沟与踏实径直关联到投资端可期骗资金体量，也为公司在市集波动期保抓计策回旋空间提供了基础。

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此外，公司袒露2025年末A类等价通顺股为1,438,223股，全年平均A类等价股本基本踏实，净利润对应A股每股盈利为46,563好意思元（B股31.04好意思元）。

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